Текущая рыночная ситуация
Конец сложного для рынка акций первого квартала 2022 года ознаменовался достаточно серьезным коррекционным движением, выведшим основные фондовые индексы к максимумам февраля 2022 года. В середине марта, удержавшись на горизонтальных уровнях поддержки, сформированных в начале марта прошлого года, индексы уверенно пошли вверх не взирая на усложняющуюся геополитическую обстановку и в надежде на то, что основные финансовые регуляторы США во главе в ФРС смягчат «ястребиную» политику повышения учетной ставки в купе с сокращением поддержки текущего уровня ликвидности на рынках на более умеренную и плавную, а главное, отвечающую текущим реалиям, форму.
Основные драйверы 1 квартала 2022 года
1. Ожидания ужесточения монетарной политики США
Начиная с ноября 2021 года риторика ФРС США не оставляла сомнений о надвигающемся ужесточении кредитно – денежной политики. Начавшиеся разговоры о возможных изменениях в политике в сторону ее большей прогнозируемости и выравнивания некоторых нерыночных изменений, уже к началу нового 2022 года мы увидели полномасштабный марафон прогнозов, в котором ведущие мировые инвестиционные дома соревновались в мрачности прогнозов ужесточения и подъема учетных ставок по всему миру. Некоторые прогнозы носили столь фантастичный характер, что внушали определенные сомнения в адекватности тех или иных аналитических или инвестиционных домов, но тем не менее, общий рыночный сантимент не оставлял шансов на мягкие действие ФРС. Как это не странно, начавшиеся геополитические изменения, спровоцированные конфликтом между Россией и Украиной, заставили «ястребов» смягчить свою риторику. Опасаясь излишнего давления на рынок, с учетом принимаемых к Российской Федерации санкционных мер, имеющих неминуемое отражения и на экономиках США и Евросоюза, ФРС перешел к более аккуратным прогнозам и действиям, вылившихся в минимальном изменении учетной ставки на последнем квартальном заседании, что также вселило некоторый оптимизм в участников рынка.
2. «Перекупленность» ценных бумаг
Перекупленность ценных бумаг, являющаяся одним из драйверов падения цен в начале середине квартала, заставляющая компании, представленные на рынке, стремительно терять свою капитализацию, к концу квартала сменилась неким «отрезвлением» от этой «продажной эйфории». Участники рынка стали обращать внимание на расхождения цен на акции с их фундаментальной стоимостью, особенно в свете выхода отчетности за 4 квартал 2021 года, которая особенно в сегменте крупных компаний, демонстрировала достаточно устойчивую динамику. Попытка восстановления в портфелях «перепроданных» акций, а также ребалансировка портфелей крупных и средних участников, вызвали восходящее коррекционное движение конца первого квартала, имеющего продолжение и в начале 2-го квартала 2022 года.
3. COVID - 19
Не стоит списывать со счетов и влияние основного негативного фактора последних двух лет – пандемии вируса COVID – 19. Ожидание рыночных участников в скором восстановлении цепочек поставок, связанным с ухода вируса на второй план, сменилось осторожным пессимизмом при поступлении в середине квартала новостей из Китая о нарастании угрозы пандемии в этой стране. Зная о политике «нулевой толерантности» к вирусу в Китае рыночные участники справедливо оценили риски торможения китайской экономики, которые могут быть связаны с распространением вирусной активности в стране. Данный риск рынок оценивал как крайне существенный чем активно подогревал настроения к продажам. Ближе к концу квартала, с поступлением новостей из Китая стало понятно, что угроза пандемии хоть и несет достаточно серьезную угрозу, но все же не должна провоцировать панических настроений ввиду своей ограниченности и достаточно плотного контроля властей Китая по ее нераспространению.
Наше мнение
Как мы отмечали в нашем предыдущем обзоре, риски начала и середины квартала не позволяли нам удерживать позицию в акциях свыше 30 процентов от размещенных средств. В то же самое время мы отмечали, что уровень цен ряда акций кажется нам интересным и мы рассматриваем их как интересные объекты для инвестирования. Мы прогнозировали стабилизацию и рост цен со второй половины марта 2022 года, что имело реальное отражение впоследствии на отрытом рынке и позволило нам усилить наши вложения в ценные бумаги.
Нашим основных ожиданием от стабилизации и коррекционного движения конца 1 квартала 2022 года является возобновления выхода на первичное размещение ряда компаний, которые перенесли их с начала 2022 года на начала 2 квартала текущего года. Рыночная волатильность, высокая неопределенность по динамике ставок и отголоски торговых ограничений прошлого года не позволили ряду компаний осуществить свои планы по выходу на рынок IPO в начале года, однако сейчас, по нашему мнению, для них открывается достаточно интересное окно возможностей и проявляя определенную активность, эти компании могут осуществить свои планы по приемлемой для себя цене и в интересующем объеме. Мы понимаем, рынку была просто необходима эта передышка в первичных размещениях. Пресытившись новыми компаниями, рыночные участники уже не видели того ценового апсайда, который привыкли получать после размещения акций, а «уставшие» брокерские дома уже не могли обеспечивать приемлемого уровня ликвидности при размещении новых компаний. Все это привело к «усталости» участников от данного сегмента рынка и пауза в размещениях, без сомнения, способна снизить уровень данной усталости. Ведомые «трендовыми» направлениями, такими как энергетический сектор, новые первичные размещения способны оживить сегмент. Хоть мы и далеки от различных «теорий заговоров», мы понимаем, что организатором первичных размещений сейчас нужны «красивые сделки» - сильные размещения, способные обратить на себя внимание инвесторов и перераспределить их денежные потоки в пользу возврата на рынок IPO.
Куда направлен фокус нашего внимания?
Высокие технологии продолжают оставаться в нашем фокусе. Получив хорошую «просадку» ряд технологических бумаг становится интересным для стратегических инвесторов и мы ожидаем объявлений о рядке крупных сделок во втором квартале 2022 года, что будет поддерживать данный сегмент рынка и толкать его котировки вверх. Восстановление сектора розничных продаж и сильные конъюнктурные ожидания энергетического сектора также не останутся без нашего внимания. Однако, мы не думаем, что все негативные новости уже отыграны и рынки ждет стремительное движение вверх. Давление на рынок США со стороны ФРС, сложная геополитическая ситуация, высокие европейские и азиатские риски, все это продолжает находится под пристальным вниманием наших управляющих и будет останавливать их от формирования агрессивной позиции на рынке ценных бумаг в данный момент.